鐵道部再發債200億 債務“雪球”已近2萬億 成本

lo_pak

2011年07月20日 08:56:16 　來源： 中國證券網

鐵道部日前宣布，將于周四公開招標發行200億元短期融資券，這是鐵道部今年第三次發行短融券。

負債近2萬億，去年還債1500億元，凈利潤1500萬元。這是鐵道部日前披露的2010年成績單，旋即引起軒然大波，各界對鐵道部債務負擔與資金流的擔憂又一次升溫。

不僅如此，受貨幣政策收緊影響，今年以來，鐵道部發債融資成本大大提升，其去年8月和今年6月發行的短期融資券，利率相差179個基點，利息成本上漲幅度接近七成。

此外，從今年起，鐵道部開始在銀行間債券市場發行超短期融資券（期限不超過270天），目前共發行了三期，合計融資300億元。即便與2010發行的短期融資券相比，這些超短期品種利率仍然要高出一大截。

“鐵道部的債務負擔確實日漸沉重，而且在現有的貨幣政策環境下，其融資成本亦在不斷攀升。”安邦咨詢研究員陳業告訴《第一財經日報》記者。他認為，對于鐵道部的天量債務，一方面要由國家出面，剝離部分債務，由財政來承擔；另一方面，鐵道部必須設法增加經營現金流。

收入遠跑不過負債

7月14日，中國債券信息網發布了經審計的鐵道部2010年財務報告。數據顯示，截至去年底，鐵道部總資產3.29萬億元，同比增長34.08%；負債合計1.89萬億元，同比增長45.14%；資產負債率57.44%，同比上升4.38個百分點。去年稅後利潤1500萬元，同比減少99.45%，去年末累計虧損772億元。

作為壟斷了全球最龐大鐵道係統的巨無霸實體，除了長期陷入實際虧損泥潭，鐵道部收入增速遠遠跑不過負債增速，沉重的債務負擔，不能不令人擔憂。

據披露，去年鐵道部還本付息金額為1501億元，同比增長105%，是其營業利潤的兩倍多，而其年初和年末的現金分別為598億元和953億元。

盡管鐵道部在收入方面維持了穩健增長，但增速遠遠趕不上新增負債的速度。數據顯示，鐵道部2010年總收入為6857億元，較2009年的5522億元增長24.17%，約為同期負債增速的一半。

而在負債增長最猛的2009年，鐵道部負債從年初的8684億元升至年末的1.30萬億，增速約為50%。當年鐵道部收入合計5522億元，較去年增長188億元，增幅僅為3.5%。

盈利狀況的大起大落，則是鐵道部的又一個致命軟肋。從2008年的虧損129.51億元，到2009年凈利潤27.43億元，再到去年凈賺1500萬元，其業績猶如過山車。

一位分析人士指出，“在盈虧平衡條件下，全部經營現金流也就只夠支付利息。如果鐵路係統陷入高額虧損，經營現金流可能連利息也支付不了。”

鐵道部此前公布，今年一季度虧損37.6億元。中信證券此前預計鐵道部一季度負債率可能已經達到60%。

監管層警示鐵路貸款風險

鐵道部狂飆突進的建設步伐與新增負債，已經引起了監管層的高度關注。

接近銀監會的知情人士告訴本報記者，去年鐵路係統負債率上升，貸款余額超過當年投資完成額。2010年，我國鐵路運輸業固定資產投資完成額為7495億元，而銀行業金融機構對鐵路係統的貸款余額要明顯高于這一規模。

據悉，監管層認為，鐵路建設資金大量來自于貸款等形式的負債，且由于鐵路項目負債周期長、資產可變現能力低、項目回報存在較大不確定性等實際特點，意味著融資空間越來越小，財務壓力趨緊，潛在信用風險進一步增多。

上述知情人士還透露，銀監會已經要求金融機構堅守客戶授信集中度底線，將所持有的債券、發放的貸款以及表外擔保和貸款承諾統一納入授信集中度限額管理。對于政企不分的集團客戶，必須作為單一法人來核定其授信額度，超過集中度要求的貸款必須壓回，並以銀團貸款方式分散風險。

發債利率飆升七成

在信貸偏緊的背景下，銀行信貸之外的融資渠道，開始扮演更具分量的角色。

鐵道部日前宣布，將于周四公開招標發行200億元短期融資券，這是鐵道部今年第三次發行短融券。至此，鐵道部今年已經通過債券市場籌資1050億元。據記者粗略統計，去年全年鐵道部共發行五期短融券，以及四期建設債券和一期中期票據，累計融資1850億元。

值得注意的是，鐵道部融資方式正在多元化。去年底，鐵道部與中石油、中石化一道，成為首批獲準發行超短期融資券的三家企業，其中鐵道部2012底前注冊額度為800億元。

據鐵道部2011年第三期短期融資券發行公告披露，目前鐵道部已發行尚未到期的債券總計為5655億元，其中鐵路建設債券3730億元，短期融資券605億元，中期票據1020億元，超短期融資券300億元。

實際上，作為償債的重要保證，根據中央政府授權，鐵道部每年還開徵了巨額的鐵路建設基金。2008至2010年，鐵道部實收的稅後建設基金分別為550億元、549億元、613億元，保持穩定增長態勢。

盡管如此，在央行屢次加息的推動下，市場資金利率水漲船高，鐵道部也被迫承受日益上漲的融資價格。

去年，鐵道部五期短融券期限均為365天，發行利率穩定在2.56%~2.64%之間。上半年，鐵道部發行了兩期短融券，期限為366天，利率分別飆升至4.10%和4.35%。從去年的2.56%到今年的4.35%，相差176個基點。

去年發行的7年期中期票據利率為3.05%，今年發行的5年期中票，利率卻漲到了4.98%。期限少了兩年，利率卻高出了193個基點。

soli

盡管鐵道部在收入方面維持了穩健增長，但增速遠遠趕不上新增負債的速度。數據顯示，鐵道部2010年總收入為6857億元，較2009年的5522億元增長24.17%，約為同期負債增速的一半。

即是上年我原本欠人$10000﹐賺$1000。
今年再借200﹐共欠$10100﹐卻多賺$100﹐便成賺$1100
投資回報率有50%!!?
白痴記者。

lo_pak

回復 2# soli

... Dirty math...

soli

回復 3# lo_pak

原來我打錯﹐是$10200...

peter236

They should build a lot more railway. The existing railway is saturated. Freight cannot reach their destination, and coal cannot reach power plants on time. The economic loss because of saturate railway is great.

If they build new railway ten years from now, The cost will be much larger.